מדד אלפא בודק האם מנהל ההשקעות הצליח להניב תשואה גבוהה יותר מהמצופה, בהינתן רמת הסיכון שנטל. נסביר מה זה אלפא, איך מחשבים אותו, ולמה הוא חשוב כשבוחנים מסלולי השקעה פנסיוניים.
מה זה "אלפא"?
אלפא (Alpha) הוא מדד המבטא את התשואה העודפת שהשיג מנהל ההשקעות, מעבר לתשואה ה"צפויה" של ההשקעה – בהינתן רמת הסיכון השיטתי שהוא נטל. במילים פשוטות: אלפא בודק אם מנהל התיק באמת הוסיף ערך דרך בחירת ניירות ערך טובים, ניהול חכם וטיימינג – או שכל התשואה שהשיג הייתה פשוט תוצאה "אוטומטית" של רמת הסיכון שנטל.
אלפא נחשב לאחד המדדים החשובים ביותר להערכת כישרון ניהול (לא רק תוצאה).
איך מחשבים אלפא?
הנוסחה הנפוצה (אלפא של ג'נסן – Jensen's Alpha) היא:
אלפא = תשואה בפועל – [תשואה חסרת סיכון + בטא × (תשואת השוק – תשואה חסרת סיכון)]
החלק שבסוגריים הוא בעצם התשואה ה"צפויה" של ההשקעה, בהינתן רמת החשיפה לשוק שלה (בטא). אם התשואה בפועל גבוהה מהתשואה הצפויה – יש אלפא חיובי. אם היא נמוכה ממנה – יש אלפא שלילי.
דוגמה מספרית להבנה
נניח קרן עם הנתונים הבאים בשנה מסוימת:
- תשואה בפועל של הקרן: 12%
- תשואה חסרת סיכון (לדוגמה אג"ח ממשלתי קצר): 4%
- בטא של הקרן (רמת החשיפה לשוק): 1.2
- תשואת השוק (לדוגמה מדד ת"א-125): 10%
נחשב את התשואה הצפויה:
תשואה צפויה = 4% + 1.2 × (10% – 4%) = 4% + 7.2% = 11.2%
ולכן:
אלפא = 12% – 11.2% = 0.8% (אלפא חיובי)
המשמעות: מנהל הקרן השיג 0.8% תשואה עודפת מעל למה שהיה "מגיע" לו רק בגלל רמת הסיכון שנטל. זוהי עדות לכך שהוא הוסיף ערך אמיתי, ולא רק "רכב" על עליות השוק.
אלפא חיובי, שלילי ואפס – מה כל אחד מהם מספר?
- אלפא חיובי – מנהל ההשקעות הצליח "להכות" את הביצועים הצפויים. סימן לבחירת השקעות מוצלחת או ניהול אקטיבי איכותי.
- אלפא שלילי – מנהל ההשקעות הניב תשואה נמוכה ממה שצפוי בהינתן הסיכון – גם אם התשואה הנומינלית נראית "לא רעה", היא לא מצדיקה את הסיכון שנלקח (ולעיתים גם לא את דמי הניהול ששולמו).
- אלפא סביב אפס – ביצועי הקרן תואמים בדיוק את הציפייה הסטטיסטית – לא הניב ולא גרע ערך מעבר לחשיפת השוק הבסיסית.
חשוב להבין – אלפא הוא לא הכל
אלפא הוא מדד "רעשני" מבחינה סטטיסטית: ייתכן ומנהל השיג אלפא חיובי בשנה מסוימת בגלל מזל, ולא בגלל כישרון אמיתי. כמו כן, אלפא מתבסס על מודל מסוים (ה-CAPM), שיש לו הנחות וחסרונות מוכרים. לכן מקובל לבחון אלפא על פני תקופה ארוכה (3, 5 ואף 10 שנים), ולא להתבסס על שנה בודדת.
איפה זה "פוגש" אתכם בפוליסה בפועל?
- באתרי השוואה רשמיים כמו "גמל נט" ו"פנסיה נט" של רשות שוק ההון – שם תוכלו למצוא נתוני אלפא לכל מסלול השקעה, בהשוואה למסלולים מקבילים בחברות אחרות.
- בדוחות ביצועים שנתיים שמפרסמות חלק מהחברות המנהלות, ומציגות לעיתים מדד אלפא לאורך זמן כחלק מהצגת "איכות הניהול" שלהן.
- בבחירה בין מסלולי השקעה דומים – בעת בדיקת מספר מסלולים עם רמת סיכון (בטא) דומה, מדד אלפא חיובי ועקבי יכול להיות שיקול תומך לבחירה במסלול מסוים על פני מתחרהו.
לסיכום
אלפא הוא הכלי שמבדיל בין "תשואה שקיבלתם בגלל סיכון שנטלתם" לבין "תשואה שקיבלתם בגלל ניהול חכם". מסלול עם אלפא חיובי ועקבי לאורך זמן הוא סימן טוב לאיכות הניהול – אך כדאי לבחון אותו לאורך תקופה ארוכה, ולא להתבסס על נתון של שנה בודדת.
אין באמור משום ייעוץ ו/או שיווק מוצרי ביטוח או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס ואין בו משום תחליף לשירותים כאמור המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם . אין באמור משום המלצה בנוגע לכדאיות השקעה במוצרים או מכשירים פיננסיים כלשהם ואין בדברים משום הזמנה ו/או הצעה לביצוע פעולות במוצרים הנזכרים. אין באמור כדי להוות התחייבות להשאת תשואה כלשהי .
